En janvier 2026, Anta Sports a annoncé l’acquisition d’une participation de 29% dans l'équipementier sportif allemand Puma auprès d’Artémis, la holding de la famille Pinault. Confronté à des difficultés dans le secteur du luxe, le groupe qui contrôle Kering avait indiqué vouloir céder cet actif non stratégique et minoritaire.

Artémis avait reçu ces actions en 2018, à la suite de la distribution en nature de 70% des titres Puma initialement détenus par Kering, dans le cadre de son recentrage sur le luxe. À cette date, le cours s’établissait à 34 € par action. La holding familiale était alors le principal actionnaire de Puma et exerçait un contrôle de fait, sans avoir eu à déposer d’offre publique, celle-ci devenant obligatoire en cas de dépassement du seuil de 30 % à la Bourse de Francfort.

Après avoir atteint un pic à 115 € en 2021, le titre a subi de nombreuses pressions. La dégradation des performances, les changements de CEO en 2022 et 2025, ainsi que l’impact des droits de douane, ont contribué à diviser le cours par cinq.

Pour Anta, qui détient notamment les marques Fila et Jack Wolfskin, cette opération s’inscrit dans une stratégie d’extension sur des marchés clés, en particulier l’Asie du Sud-Est, l’Amérique du Nord et l’Europe.

La transaction devrait être finalisée d'ici la fin de l'année 2026.

Points clés de l’opération :

1. Prix : Anta va acquérir 43 millions d’actions au prix de 35 €, soit un montant total d’environ 1,5 Md€. Ce prix fait ressortir une prime de 62% par rapport au cours de clôture de la veille de l’annonce (22 €) et un multiple VE/EBITDA 2026E d’environ 23x pour une participation minoritaire mais qui donne un contrôle de fait sur Puma.

2. Financement : L’opération est intégralement financée par la trésorerie de Anta.

3. Intention de Anta : Anta a indiqué ne pas envisager, à ce stade, le lancement d’une offre publique d’achat sur le flottant de la Société.

Cette transaction illustre une prise de participation dans une société cotée par l’acquisition d’un bloc d’actions, sans intention de déposer une offre publique. Les techniques d’ingénierie boursière et le mécanisme d’offre publique sont détaillés dans le chapitre 15 de la 7e édition du livre Fusions Acquisitions.

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En novembre 2025, TotalEnergies a annoncé la signature d’un accord avec EPH, société contrôlée par Daniel Křetínský, portant sur l’acquisition de 50% d’une plateforme européenne de production d’électricité comprenant des centrales à gaz et à biomasse, ainsi que des capacités de stockage par batteries. Cette transaction s’inscrit au cœur de la stratégie Integrated Power de TotalEnergies, qui vise à renforcer sa position sur les marchés européens de l’électricité en combinant énergies renouvelables intermittentes et capacités flexibles.

Le portefeuille concerné représente plus de 14 GW installés ou en construction, auxquels s’ajoute un pipeline de 5 GW de projets en développement. L’opération valorise l’ensemble des actifs 10,6 Md€ en valeur d’entreprise, correspondant à un multiple de 7,6x l’EBITDA 2026.

Points clés de l’opération :

1. Apport d’actifs : La transaction se distingue par son mécanisme d’apport d’actifs en échange de titres. EPH recevra 95,4 millions d’actions nouvelles, valorisées 5,1 Md€, représentant 4,1% du capital de TotalEnergies, devenant ainsi l’un de ses principaux actionnaires. Une joint-venture détenue à 50/50 sera créée pour exploiter et développer l’ensemble du portefeuille.

2. Dimension cross-border : L’accord porte sur l’acquisition auprès de la société tchèque EPH d’un portefeuille d’actifs réparti sur plusieurs marchés européens : Italie (7,5 GW), Royaume-Uni et Irlande (7,1 GW), Pays-Bas (3,6 GW) et France (1,1 GW).

3. Impacts financiers : L’opération est annoncée comme accrétive en cash-flow par action dès la première année. TotalEnergies anticipe une hausse annuelle de 750 M$ de cash-flow sur les cinq prochaines années, permettant de couvrir les dividendes liés aux actions nouvellement émises.

Cette transaction constitue un exemple d’apport d’actifs en échange de titres, associé à la création d’une joint-venture permettant de mettre en commun des actifs soigneusement sélectionnés. Ce mécanisme est présenté au chapitre 14 de la 7e édition du livre Fusions Acquisitions.

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En août 2025, Air Liquide a signé un accord pour acquérir l’intégralité du capital de DIG Airgas, leader sud-coréen des gaz industriels, auprès de Macquarie Asia-Pacific Infrastructure Fund 2, pour une valeur d'entreprise de 2,85 milliards d’euros. Cette opération représente la plus grosse acquisition du groupe depuis celle d’Airgas en 2015.

Cette acquisition est soutenue par un crédit-relais structuré, entièrement souscrit par Deutsche Bank, et sera refinancée par des émissions obligataires.

Points clés de l’opération :

1.⁠ ⁠Profil de la cible : Fondée en 1979, DIG Airgas est le troisième acteur du gaz industriel en Corée du Sud, spécialisé dans les gaz ultra-purs pour l’électronique, les semi-conducteurs et la santé. En 2024, la société compte 550 employés, 60 usines et réalise 510 M€ de chiffre d’affaires.

2.⁠ ⁠Rationnel stratégique : Air Liquide double quasiment sa taille en Corée du Sud, quatrième marché mondial du secteur, avec une forte présence dans les semi-conducteurs et la santé, renforçant le leadership mondial d’Air Liquide dans le secteur des gaz industriels. L’opération devrait être relutive dès la première année post-clôture, attendue au premier semestre 2026. Cette opération, motivée par de fortes complémentarités, permettra en outre de réaliser des synergies grâce au carnet de commandes sécurisé de DIG Airgas.

3.⁠ ⁠Éléments financiers : La transaction valorise DIG Airgas à 2,85 Md€, soit un multiple élevé pour le secteur de 20,2x l’EBITDA 2024. Le groupe français a mis en avant un multiple ajusté de la valeur du carnet de commandes et des synergies de coûts de 14,8x l’EBITDA 2024. À titre indicatif, le multiple d’EBITDA 2025E d’Air Liquide est de 13,8x. 

Retrouvez la notion de financement de la croissance externe dans le chapitre 13 du livre Fusions Acquisitions. Une opération de croissance externe peut être préfinancée, puis refinancée par des ressources plus stables, par exemple dans le cadre d’un crédit-relais refinancé par une émission obligataire ou une augmentation de capital.

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