En novembre 2025, TotalEnergies a annoncé la signature d’un accord avec EPH, société contrôlée par Daniel Křetínský, portant sur l’acquisition de 50% d’une plateforme européenne de production d’électricité comprenant des centrales à gaz et à biomasse, ainsi que des capacités de stockage par batteries. Cette transaction s’inscrit au cœur de la stratégie Integrated Power de TotalEnergies, qui vise à renforcer sa position sur les marchés européens de l’électricité en combinant énergies renouvelables intermittentes et capacités flexibles.

Le portefeuille concerné représente plus de 14 GW installés ou en construction, auxquels s’ajoute un pipeline de 5 GW de projets en développement. L’opération valorise l’ensemble des actifs 10,6 Md€ en valeur d’entreprise, correspondant à un multiple de 7,6x l’EBITDA 2026.

Points clés de l’opération :

1. Apport d’actifs : La transaction se distingue par son mécanisme d’apport d’actifs en échange de titres. EPH recevra 95,4 millions d’actions nouvelles, valorisées 5,1 Md€, représentant 4,1% du capital de TotalEnergies, devenant ainsi l’un de ses principaux actionnaires. Une joint-venture détenue à 50/50 sera créée pour exploiter et développer l’ensemble du portefeuille.

2. Dimension cross-border : L’accord porte sur l’acquisition auprès de la société tchèque EPH d’un portefeuille d’actifs réparti sur plusieurs marchés européens : Italie (7,5 GW), Royaume-Uni et Irlande (7,1 GW), Pays-Bas (3,6 GW) et France (1,1 GW).

3. Impacts financiers : L’opération est annoncée comme accrétive en cash-flow par action dès la première année. TotalEnergies anticipe une hausse annuelle de 750 M$ de cash-flow sur les cinq prochaines années, permettant de couvrir les dividendes liés aux actions nouvellement émises.

Cette transaction constitue un exemple d’apport d’actifs en échange de titres, associé à la création d’une joint-venture permettant de mettre en commun des actifs soigneusement sélectionnés. Ce mécanisme est présenté au chapitre 14 de la 7e édition du livre Fusions Acquisitions.

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En août 2025, Air Liquide a signé un accord pour acquérir l’intégralité du capital de DIG Airgas, leader sud-coréen des gaz industriels, auprès de Macquarie Asia-Pacific Infrastructure Fund 2, pour une valeur d'entreprise de 2,85 milliards d’euros. Cette opération représente la plus grosse acquisition du groupe depuis celle d’Airgas en 2015.

Cette acquisition est soutenue par un crédit-relais structuré, entièrement souscrit par Deutsche Bank, et sera refinancée par des émissions obligataires.

Points clés de l’opération :

1.⁠ ⁠Profil de la cible : Fondée en 1979, DIG Airgas est le troisième acteur du gaz industriel en Corée du Sud, spécialisé dans les gaz ultra-purs pour l’électronique, les semi-conducteurs et la santé. En 2024, la société compte 550 employés, 60 usines et réalise 510 M€ de chiffre d’affaires.

2.⁠ ⁠Rationnel stratégique : Air Liquide double quasiment sa taille en Corée du Sud, quatrième marché mondial du secteur, avec une forte présence dans les semi-conducteurs et la santé, renforçant le leadership mondial d’Air Liquide dans le secteur des gaz industriels. L’opération devrait être relutive dès la première année post-clôture, attendue au premier semestre 2026. Cette opération, motivée par de fortes complémentarités, permettra en outre de réaliser des synergies grâce au carnet de commandes sécurisé de DIG Airgas.

3.⁠ ⁠Éléments financiers : La transaction valorise DIG Airgas à 2,85 Md€, soit un multiple élevé pour le secteur de 20,2x l’EBITDA 2024. Le groupe français a mis en avant un multiple ajusté de la valeur du carnet de commandes et des synergies de coûts de 14,8x l’EBITDA 2024. À titre indicatif, le multiple d’EBITDA 2025E d’Air Liquide est de 13,8x. 

Retrouvez la notion de financement de la croissance externe dans le chapitre 13 du livre Fusions Acquisitions. Une opération de croissance externe peut être préfinancée, puis refinancée par des ressources plus stables, par exemple dans le cadre d’un crédit-relais refinancé par une émission obligataire ou une augmentation de capital.

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En mars 2025, Ardian a annoncé un accord en vue d’acquérir Akuo, producteur indépendant d’énergie. Cette opération permet principalement de désintéresser les fondateurs de sortir ICG entré en 2022 dans le cadre du rachat de la participation minoritaire du family office Colam. 
 La cession d’Akuo est un processus qui a duré 2 ans et au cours duquel les actionnaires de la société n’avaient pas réussi à trouver d’accord avec de potentiels repreneurs comme KKR ou Antin. En septembre 2023, Akuo avait rejeté une offre d’InfraVia. Tirant certainement partie d’un essoufflement du processus de vente, Ardian a structuré une offre incluant des mécanismes de partage de valeur et des clauses de compléments de prix qui ont permis à l’offre d’être acceptée malgré un prix inférieur à celui proposé par InfraVia. Le fonds a ainsi acquis environ 97 % des titres de la société pour 950 millions d’euros.

Points clés de l’opération :

1. Profil d’Akuo :
Fondé en 2007, Akuo est spécialisé dans les énergies renouvelables (éolien, photovoltaïque et stockage). En 2024, le groupe disposait d’une capacité de production et de stockage de 1,9 GW et vise 5 GW d’ici 2030. Akuo est présent sur une vingtaine de marchés clés en Europe, aux Amériques et dans les territoires d’outre-mer.

 2. Profils des actionnaires cédants :
Avant l’opération, Akuo était l’un des rares acteurs du secteur encore aux mains de ses fondateurs : Éric Scotto et Patrice Lucas.

 3. Éléments financiers :
Le chiffre d’affaires 2024 d’Akuo est de 280 millions d’euros et son EBITDA de 155 millions d’euros. La transaction valorise l’entreprise à près de 2,1 milliards d’euros en valeur d’entreprise, soit un multiple d’environ 13,6 fois l’EBITDA. La valeur des capitaux propres s’élève elle à environ 980 millions d’euros.

Retrouvez la notion de complément de prix dans le chapitre 5 du livre Fusions Acquisitions. Le complément de prix est une modalité de paiement du prix différé offert par l’acquéreur qui consiste à indexer une partie du prix d’acquisition sur des indicateurs post-acquisition comme l’EBITDA ou des objectifs opérationnels. Le complément de prix est un moyen de faire converger les intérêts divergents du cédant et de l’acquéreur.

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